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文科园林:配股募资保障项目落地,业绩向上逻辑不变

发布时间:2017-03-27    研究机构:招商证券

3月26日,公司发布配股预案,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募集不超过12亿元,用于文科生态技术与景观设计研发中心项目等及补充工程施工业务配套业务流动资金。

1、配股募集资金保障项目落地,除权后估值仍相对较低

公司此次选择配股方式募集资金,用于项目施工建设及补充流动资金,一方面是因为再融资新规出台,采取市价发行,且发行股本数不超过总股本的20%,而可转债发行的要求较苛刻,且单次募集资金较少,优先股发行标准较高,且不能上市公开交易,发行相对困难;另一方面,相比而言,配股募集资金较多,且发行较快,发行时间短于定增(预计6-8个月)。 根据配股方案,假设原有股东以30%的配售率足额认购,根据12亿元的募集资金总额,0.744亿股的配股数量,配股价约为16.13元/股,总股本将达到3.224亿股,以17年净利润2.54亿元来进行计算,预计17年EPS为0.79元/股,对应PE为26.65倍,估值相对较低,以今日收盘价(22.46元/股)计算,除权后价格为21.00元/股。

2、在手订单充足,保障业绩增长

16年公司公告签订了6个市政、旅游及生态景观建设框架协议,总投资达162.1亿元,是公司2016年营收的10倍多,其中102.1亿元项目采用PPP模式进行;另外,公司签订了4.76亿元的PPP市政订单;17年至今公司公告签订25.5亿元PPP市政旅游框架协议,中标13亿元市政旅游项目,未来在PPP模式更广泛应用及公司努力下,公司市政、旅游及生态景观等业务将有望实现更大的发展。

3、实施股权激励,加速业绩释放

公司实施的限制性股票激励计划,激励人数多、覆盖范围广,授予对象212人,包括12名高管、4位关键管理人员,196位核心业务(技术)人员,授予价格为9.44元/股,利润空间大。该激励计划的业绩考核目标为2016年、2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于40%、82%、127.5%,业绩考核要求严,业绩增长目标高,这体现了公司对未来发展强有力的信心,将加速公司业绩的释放。

4、拓展市政、PPP等业务,股权激励加速业绩释放,维持“强烈推荐-A”评级

公司稳固传统地产园林业务,并不断加大市政、生态治理、PPP等业务开拓力度;配股资金到位将保障项目落地,股权激励加速业绩释放。预计17、18年EPS为1.02、1.51元,对应PE为22.0与14.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:外延拓展不及预期,回款风险,投资风险。

申请时请注明股票名称