移动版

文科园林:PPP新贵,后来居上

发布时间:2017-03-10    研究机构:招商证券

公司是园林工程综合性企业,地产景观业务占据较大比重,2014年地产园林业务占比79%,市政园林占比21%。但随着公司逐渐转向市政方向,以及积极拥抱PPP,我们预计17年市政业务占比有望超过地产。

得益于充足的在手订单,公司2016年业绩喜人。2016年实现营收15.17亿元,同比增长45.04%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长44%。业绩实现高增长,主要因为公司稳固地产园林业务的同时,积极拓展市政园林及PPP等业务,在手订单充足。分季度看,16Q1/Q2/Q3/Q4营收分别增长14.97%、35.56%、46.15%和68.79%,增速逐季提升;净利润分别增长6.88%、57.42%、49.47%和34.48%,业绩增速维持较高水平。

园林工程主要包括地产园林和市政园林,我们保守估计地产园林投资额占房地产开发投资额比重为2%,我们预测未来5年,房地产开发投资年均增长3%,到2020年,地产园林投资额将达到2300亿元;市政园林投资主要受两个因素的影响,一个是城镇化进程,一个是城市绿化覆盖率。我们预计2020年市政园林绿化投资额将达到3600亿元,地产园林和市政园林总投资空间将近6000亿元。

PPP模式应用广泛,截至2016年12月底,财政部入库PPP项目总投资达13.5万亿元,其中市政项目占比最大。公司在巩固地产园林业务的基础上,积极开拓市政PPP等业务,16年公司公告签订了6个市政、旅游及生态景观建设框架协议,总投资达162.1亿元,是公司2016年营收的10倍多,其中102.1亿元项目采用PPP模式进行;另外,公司签订了4.76亿元的PPP市政项目;17年至今,公司公告签订25.5亿元PPP市政旅游框架协议,中标13.18亿元市政旅游项目,未来公司市政PPP业务将具有更大的发展。

公司实施的限制性股票激励计划,激励人数多、覆盖范围广,授予对象212人,包括12名高管、4位关键管理人员,196位核心业务(技术)人员,授予价格较低,为9.44元/股,目前价格为22.60元/股。该激励计划的业绩考核目标为2016年、2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于40%、82%、127.5%,这体现公司对于业绩的信心,也将加速公司业绩的释放。

公司在巩固地产园林业务的基础上,积极拓展市政、PPP等业务,带来新的增长点,同时,股权激励计划将加速业绩释放,我们预计17、18年公司EPS分别为1.02、1.51元,对应PE分别为22.1和14.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:地产回暖不及预期;市政投资不及预期;回款风险。

申请时请注明股票名称