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文科园林:营收和净利高增长,加强回款促使现金流改善

发布时间:2016-10-26    研究机构:招商证券

事件:

公司前三季度实现营收10.14亿元,同比增长35.52%;净利润1.02亿元,同比增长49.13%,EPS为0.42元;预计全年净利润将增长25%-55%。

评论:

1、营收和净利高增长,分季度业绩增速不断提升

公司前三季度实现营收10.14亿元,同比增长35.52%,增速较15年同期提升了12.83个pp,主要是因为公司业务规模扩大,年初至今,公司签订的市政、生态景观建设、旅游等框架协议共162.10亿元,签订合同8.42亿元,其中PPP订单为4.76亿元;实现净利润1.02亿元,同比增长49.13%,增速明显高于营收增速,主要是因为:1)营改增导致营业税金及附加减少1875万元;2)市场利率下行,导致财务费用减少820万元;3)但因竞争激烈,公司毛利率较去年同期下降4.21个pp。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营收1.80、3.93、4.41亿元,分别增长14.97%、35.60%和46.15%,增速在不段提升,而且第三季度增速相比去年同期增速大幅提升26.49个pp;Q1、Q2、Q3净利分别为0.07、0.54、0.40亿元,分别增长6.88%、59.04%和49.47%,增速保持增长趋势,第三季度净利增速相比去年同期大幅提升15.85个pp。

2、毛利率下降,期间费用率下降致使净利率上升

公司前三季度毛利率为21.99%,较去年同期下降4.21个pp,公司净利率却上升0.91个pp至10.02%,主要是因为公司期间费用控制得当,财务费用率下降1.51个pp,期间费用率整体下降1.46个pp。分季度看,Q1、Q2、Q3毛利率分别为20.99%、25.36%和19.38%,呈现下降趋势,第三季度毛利率较去年同期大幅下降5.94个pp;Q1、Q2、Q3净利率分别为4.13%、13.75%和9.09%,Q3较Q2净利率略有下滑,但第三季度净利率较去年同期略升0.20个pp;Q3期间费用率为7.82%,较去年同期下降0.93个pp,其中财务费用率和管理费用率分别下降0.78和0.15个pp。

3、公司加强回款,回款改善,负债率降低,运营能力有所提升

公司前三季度经营活动现金净流量为-0.78亿元,与去年同期的-2.79亿元相比明显增加,主要是因为公司加快工程回款,公司收现比为80.55%,提升了12.11个pp,付现比下降了14.86个pp。偿债能力方面,资产负债率下降0.92个pp至37.22%;流动比率、速动比率、现金比率分别提升0.03、-0.10和-0.02个pp,短期偿债能力略有下降。营运能力方面,运营周期减少近96天,总资产周转率提升4.36个pp,运营能力有所提升。

4、传统业务稳定发展,积极拓展市政、PPP等业务,维持“强烈推荐-A”评级

在稳固传统地产园林业务的同时,加大市政、生态治理、PPP等业务开拓力度;实施实业与投资双轮驱动战略,此外股权激励也将加速业绩释放。预计16、17 EPS为0.55、0.69元,对应PE为50.7与40.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:业务拓展不及预期,回款风险,投资风险

申请时请注明股票名称