移动版

文科园林:业绩高增长符合预期,生态和旅游是战略方向

发布时间:2018-06-08    研究机构:招商证券

事件:

公司2017年实现营收25.65亿元,同比增长69.10%;归母净利润2.44亿元,同比增长74.96%,EPS为0.98元。公司预计2018年营收40亿元,同比增55.92%,净利润3.68亿元,同比增50.7%。

评论:

1、高增长符合预期,业绩增速逐季提升

公司2017年营收实现高增长,主要是因为1)17年生态环保成为国家战略,公司所处行业整体态势良好;2)公司业务规模扩大,订单充足,2017年公司公告的新签框架协议和重大订单超过50亿,包含市政、生态修复和旅游等内容。分行业看,园林工程营收24.95亿元,增长70.07%,增幅较大主要是因为公司在生态治理、基础设施建设领域加大了开拓力度,实现了业绩的稳定增长,园林设计营收6243.53万元,增长30.36%,园林养护营收821.03万元,增长260.36%;

分地区看,东北营收增长60.36%,华东营收增长157.84%,华南营收增长62.11%,华北营收增长131.73%,华中营收增长26.70%,西南营收增长70.38%,西北营收增长104.11%,各地区增速均较快主要是因为业务覆盖全国,各地区均有项目建设或业务团队,具备发展业务扩大规模的良好基础;分季度看,Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营收2.89、8.61、7.80和6.35亿元,分别增长60.60%、118.97%、77.09%和26.24%,Q4增速下滑明显;Q1、Q2、Q3和Q4净利分别为0.11、0.93、0.70和0.71亿元,分别增长44.21%、71.63%、73.60%和86.84%,增速逐季提升。净利润增速略高于营收增速主要是因为期间费用率降低,尤其是管理费用率降幅较大。

2、毛利率下降2.1个pp,净利率略有上升,负债率略有上升

公司毛利率下降2.1个pp至18.77%,主要是因为占比较大的园林工程毛利下滑1.95个pp,期间费用率下降使得公司净利率上升0.32个pp至9.52%。费用方面,管理费用率下降1.81个pp至5.23%,主要是公司加强绩效管理,持续提升管理效率,财务费用率下降0.24个pp至0.97%。现金流方面,经营性现金流净额-1.29亿元,明显恶化,主要是公司订单增多,业务规模扩大,购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。收现比较去年同期下降19.78个pp至61.77%。负债率略有上升,上升0.54个pp至43.98%。

3、巩固传统领域,开布局新领域,业务、投资双轮驱动

未来公司将关注生态环保、基础设施建设、旅游资源规划建设运营的发展机遇,重点开拓布局文旅方面。同时,为贯彻公司业务、投资双轮驱动战略,将加大有关生态、环保、旅游等领域的投资、并购和战略合作,实现资源互补、共同发展。

4、传统业务稳定发展,积极拓展市政、PPP等业务,维持“强烈推荐-A”评级

巩固地产园林,积极拓展市政、PPP等业务,带来新的增长点,预计18、19年EPS分别为1.13/1.63元,对应PE为14.7/10.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:业务拓展不及预期,回款风险,投资风险

申请时请注明股票名称