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文科园林:业绩高增长符合预期,增速逐季提升

发布时间:2017-10-24    研究机构:招商证券

事件:

公司前三季度实现营收19.30亿元,同比增长90.41%;净利润1.73亿元,同比增长70.40%,EPS为0.70元;预计全年净利润将增长50%-80%。

评论:

1、业绩高增长符合预期,增速逐季提升

公司前三季度实现营收19.30亿元,同比增长90.41%,增速较16年同期大幅升了54.89个pp,主要是因为公司业务规模扩大,年初至今,公司签订的市政、生态景观建设、旅游等框架协议共45.50亿元,在手订单40.18亿元,公司订单较多,支撑业务规模快速增长;实现净利润1.73亿元,同比增长70.40%,增速低于营收增速,主要是因为:1)由于竞争激烈,毛利率下降4.22个pp;2)业务规模扩张,管理费用增加0.26亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营收2.89、8.61、7.80亿元,分别增长60.60%、118.97%和77.09%,增速维持高水平,与去年同期相比增速均明显提升;Q1、Q2、Q3净利分别为0.11、0.93、0.70亿元,分别增长44.21%、71.63%和73.60%,增速不断提升,与去年同期相比也明显提升。

2、毛利率和期间费用率下降,现金流略有下降,周转加快

公司前三季度毛利率为17.76%,较去年同期下降4.22个pp,由于竞争激烈,项目盈利性有所下降;公司净利率下降1.05个pp至8.97%,期间费用率下降2.48个pp至6.05%,近3年不断下降,其中管理费用率大幅下降2.17个pp,财务费用率略降0.31个pp,随着单体项目体量增大,规模效应有所显现。

公司前三季度经营活动现金净流量为-1.62亿元,与去年同期的-0.78亿元相比下降0.84亿元,主要是因为公司业务规模扩大,现金支出增加,公司收现比为68.06%,下降了12.49个pp,可能与业务付款节奏有关;付现比下降了3.11个pp至65.20%。偿债能力方面,资产负债率提升10.92个pp至48.13%,主要因为公司业务规模扩大,短期借款增加2.40亿元;流动比率、速动比率、现金比率分别下降1.36、0.63和0.33个pp,短期偿债能力有所下降。营运能力方面,运营周期减少近205天,总资产周转率提升24.62个pp,运营能力明显提升。

3、传统业务稳定发展,积极拓展市政、PPP等业务,维持“强烈推荐-A”评级

在稳固传统地产园林业务的同时,加大市政、生态治理、PPP等业务开拓力度;实施实业与投资双轮驱动战略,此外股权激励也将调动员工积极性,有望加快订单转化。我们预计17、18 EPS为1.02、1.51元,对应PE为22.1与15.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险提示:业务拓展不及预期,回款风险,投资风险。

申请时请注明股票名称